自8月中旬至今，同为炼钢炼铁炉料的煤焦和铁矿石期货走势出现显著分化。鉴于它们内在商品属性强弱显著，笔者认为，未来煤焦强而矿石弱的格局仍将延续。 尽管近半个月来，螺纹钢期价快速回落，但煤焦期货价格并未受其拖累，跟随下跌，而是维持低位盘整姿态。究其原因主要有以下四个方面利多因素支持： 其一，当地政府对煤焦企业脱困重视程度提高。煤炭资源价格持续走低令国内煤炭企业生存状况日益恶化，而产煤大省为了避免本土支柱产业亏损加剧，自下半年以来便采取多方面财税支持，减免企业费用，缓解煤焦企业经营压力。 其二，在当地政府帮助下，煤焦工厂积极采取限产措施，延长产煤和结焦的时间周期，缓解供应压力及减轻厂库库存，进而为提价奠定有利基础。 其三，下游钢铁企业压价力度不强。由于当前国内下游钢铁行业利润情况较好，开工率处于偏高水平，因此钢厂煤焦平均库存下降较快，可用天数回落至10天左右。低库存及企业效益改善令钢厂采购陷入被动角色，对原料压价力度减弱。 其四，煤焦厂库和社会库存大幅下降。据显示，8月国内华北、西北等地区的独立焦化厂焦炭库存大幅回落，降至年内最低水平，而截至8月底，天津港焦炭总库存为也环比下滑，转入去库存阶段。 在供需面和政策环境积极改善的背景下，煤焦企业信心恢复，纷纷提价。近日，焦煤主产区山西临汾、长治、吕梁等地相继出现煤价10元/吨-30元/吨的试探性上涨。 与煤焦期货的有利环境相比，铁矿石期货的供需处境可谓惨不忍睹。首先，综合估算今年全球四大矿山有望增产1.1亿吨左右，较全球20亿吨的矿石产量增长5.5%左右。而目前四大矿山成本仅在40美元/吨-55美元/吨左右，矿石普氏指数却仍有90美元吨左右，丰厚的利润空间仍会促使矿山继续释放产能。 其次，中国铁矿石需求疲弱，难以消化外部进口增量。受今年国内房地产市场低迷现状拖累，1-7月份房屋新开工面积98232万平方米，同比骤降12.8%。用钢大户需求萎缩导致钢厂产量增长陷入停滞状况。据显示，今年前7个月国内生铁产量合计42249万吨，同比仅增长0.4%，远远不及海外矿山增产幅度。 最后，港口铁矿石库存高企。1-7月份我国铁矿石进口总量为53960万吨，比去年同期增长8277万吨，同比增幅18.12%。根据最新统计，全国41个主要港口铁矿石库存数据，库存总量为11080万吨，环比上周小增13万吨，未来港口高库存将呈常态化。 基于炉料系商品各自内在属性特征，未来煤焦强而铁矿石弱的格局难以在短期内逆转，因此前期持有煤焦多单而铁矿石空单的对冲头寸仍可继续持有。

“今年首次出现表观消费量下降，是外部向钢铁企业发出的一个重要信号。” 9月4日，在宁波召开的第八届中国钢铁原燃料市场高峰论坛上，中国钢铁工业协会副会长兼秘书长张长富提醒钢企注意这一形势变化。 他指出，今年1-7月全国粗钢表观消费量4.38亿吨，同比降低0.2%，“说明市场的需求在减弱”。 今年钢铁行业的发展形势依然不容乐观，中国钢铁工业协会数据显示，1-7月销售收入和利税分别增加0.87%和17.18%，企业亏损面为26.14%，全行业利润率仅为0.54%。张长富指出，113.28亿元利润中，钢铁主营业务利润仅为19.28亿元，吨钢利润仅4元，相当于两瓶矿泉水，行业盈利水平之低下可见一斑。 与此同时，1-7月钢铁行业投资同比继续下降，新开工项目大幅减少，是全国19个大行业56个子行业中投资增速下滑幅度最大的行业。 张长富进一步表示，钢铁企业的主要经营指标恶化，表现在7月末全行业负债率仍高达69.98%，而存货、银行借款、应收账款、应付账款等财务指标普遍恶化，表明企业的经营环境趋紧，经营风险增加。 可以印证的是，近来钢企频频被爆资金链紧张。对此，张长富提出：“新常态下，钢铁企业一定要密切关注自己的资金链，防范金融风险，特别是资金链断裂的风险。千万不要寄希望于信贷的宽松来拯救企业的资金危局。”

通过调研，我们认为唐山地区钢厂参与期货市场主要有以下特点： 国企参与难度大于民企，但初期准备工作好于民企 调研的国企普遍对铁矿石期货重视度较高，并在筹备期货部门等工作上取得了实质性进展，而民企进展相对缓慢，多是开始关注，有一定程度对期货原理的了解，但不够深入。 形成这种局面的原因是今年4月以后钢厂利润明显改观，现货生产仍是钢厂的第一要务。具体细节上，一方面钢厂缺乏了解期货市场的专业人才，对铁矿石期货交割规则和制度不熟悉，不能灵活运用期货工具规避现货生产经营中的风险敞口；另一方面，目前钢厂仍以下调库存的方式来应对铁矿石价格的下跌风险。 参与铁矿石期货还需经验积累，基差交易备受关注 铁矿石期货上市时间较短，大部分钢厂虽对铁矿石交割十分看重且准备充分，但仍缺乏实质性操作经验。与此同时，相关民企则更加关注铁矿石的基差贸易模式。 无论是国企还是民企，都有自己的铁矿石供给及库存计划，钢厂并不是只关心铁矿石期货的操作。在调研过程中，我们发现，钢厂非常关注7月下旬日照港铁矿石基差交易合同的签订，很重视基差交易等模式在现货经营中的应用。受访企业表示，基差交易可以进一步规避生产采购中的可变风险，更好地锁定生产利润。但是，在实际操作过程中，部分钢厂缺乏运作经验，并未充分了解基差交易的具体操作程序。期货、现货、掉期等采购方式的有效结合尚待时日。 期货市场开发较早，但多限于经纪业务 唐山地区作为铁矿石、钢铁、煤炭这一黑色产业链的聚集区，期货市场的开发历史较为悠久，不过，期货公司等服务机构并没有对企业的期货理念及参与模式等细节问题进一步深化。 唐山地区期货市场前景广阔，但也需要多方协力，以满足企业的期货需求。针对当前唐山地区钢厂现状，期货公司必须全面提升服务水平，组建专业团队，完善交割等流程中的相关服务，帮助企业树立正确的期货价值观。在金融工具创新上，期货公司可发挥风险管理子公司的优势，与钢厂及交易所密切合作，特别是开展定价权的基差交易服务，使金融工具更加细化，更加符合企业经营状况。此外，钢厂也应正确认识期货，组建完善的期货部门。

在上市钢企中，目前八一钢铁的资产负债率最高，已达86.46% 资产负债率是衡量企业健康与否的重要财务指标。虽然企业通常会保持一定的资产负债率来进行扩张，但过高的资产负债率往往意味着债务负担严重，财务压力大。本专题聚焦上市公司2014年中报中披露的资产负债率情况，关注那些负债率高企的上市公司或行业，揭开企业高杠杆经营背后存在的风险。 截至8月31日，33家上市钢企半年报全部披露完毕，根据Wind数据，在这33家上市钢企中，有18家钢企资产负债率超过70%，占比达到54.5%。资产负债率超过80%的钢企为6家，分别为八一钢铁、抚顺特钢、韶钢松山、西宁特钢、华菱钢铁和重庆钢铁。 对此，分析师在接受《证券日报》记者采访时表示，“一般大型钢企负债率相对较高，普遍不低于60%。相比其他行业，钢铁的资产负债率属于比较高的，这也体现出了行业的困境。” 分析师表示，“钢铁企业的资产负债率超过70%说明公司存在资金问题。钢铁行业的企业投资一般比较大，但是投入回收周期较长。在这双重限制之下，钢企资金链越来越紧，钢企债务问题自然越来越严重。” 钢企资金链紧张加剧 上半年负债逾3万亿元 在盈利方面，数据显示，上半年88家钢企中有63家钢企实现盈利，盈利超5亿元的钢企仅6家，盈利额达80.98亿元，占整体盈利额的53.4%，与此同时，25家处于亏损的钢企中，亏损超过5亿元的钢厂7家，亏损额达到53.22亿元，占整体亏损额的69.32%。 与之相对应的是，此前来自中钢协的数据显示，截至6月末，全国86家大中型钢铁企业总负债已超过3万亿元，其中银行贷款达1.3万亿元。 分析师表示，“钢企最近几年扩张的速度比较快，但事与愿违的是，钢铁的利润空间却在逐渐缩小。关键就在于，绝大部分钢企不是靠着公司固有的资金和公司的盈利去发展和扩张，而是依靠银行借贷和融资借款达到目的，这就导致了资产负债率连年攀升。” 同时分析师表示，由于钢铁行业资产负债率居高不下，这将加大其将来向银行贷款的难度。 他指出，在资金紧张压力之下，很多钢企会减产甚至停产，很多钢企也会通过减产来缓解危机。另外，变卖公司的固定资产也是钢企常见的化解资金链紧张的做法之一。 业绩大幅下滑 八一钢铁负债率86.46% 值得一提的是，在所有上市钢企中，八一钢铁的资产负债率达到86.46%，为所有上市钢企最高。 据八一钢铁发布的2014年半年报，公司营业收入为108.13亿元，相比去年同期的120.25亿元下滑10.08%，公司上半年亏损7.19亿元，比去年同期下滑高达1294.35%。 对此，八一钢铁解释称，由于国内房地产和基础设施建设等用钢行业增长放缓，市场需求严重萎缩，钢铁市场总体表现低迷。疆内其他新建钢铁企业产能释放，进一步加剧了区域市场的竞争，钢材价格持续下跌，而产品成本降幅有限，造成公司盈利能力明显下滑。 “八一钢铁今年上半年亏损扩大，新疆基建与地产投资增速显著下滑，长时间没有利好消息出现，导致公司盈利下滑，负债率攀升。”分析师表示。 此外，分析师还表示，八一钢铁亏损严重主要受其竞争力不足以及公司多元化发展欠缺导致，“八一钢铁主要是受南疆钢铁拖累业绩，并且新兴铸管、山东钢铁等大型钢厂近些年在新疆均有产能投产，造成了僧多粥少的局面，新疆出现了集中释放的钢材供应，而八一钢铁的产品竞争力并不是十分突出，并且公司的钢铁行业占主营业务的98.62%，可以看出公司多元化发展极其欠缺。”

华南钢贸“大鳄”广东金型重工破产重组有新进展。昨日，佛山中院披露消息，包括金型重工在内的5家企业的重组申请已获法院批准，在监督之下，企业内的债权人被允许自行经营和管理财产。 2012年钢材价格迎来暴跌，市场迅速滑落前期信贷和关联业务庞大的钢贸企业集体崩盘。 金型重工等5家关联企业均由同一老板实际控制，注册资本合计4.17亿元，员工1000多人。今年5月，佛山中院先后收到多家当地银行的诉讼申请，要求对金型破产重整。金型被爆出与14家银行、钢贸企业等产生债务，累计债务总额达40多亿元，刷新了佛山的重整纪录。 经过佛山当地政府、债权方协调，佛山中院已批准广东金型重工等五家企业破产重整的申请，准许他们在管理人的监督下，自行管理财产和营业事务。 “如果金型此次拿出的破产重整方案确实可行，会给身陷联保困局的广东钢贸企业带来启发。”资深分析师认为。

8月底，国内工程机械上市企业陆续发布半年报，综合来看，下滑仍然是主旋律，多数企业的营业收入以及净利润双双下滑，个别的甚至幅度很大，不过半年报中亦不乏亮点，比如近几年一直有着出色表现的海外业务这次同样没让我们失望，数据显示，今年前6个月，工程机械主机出口金额达到61.42亿美元，同比增长1.76%。 工程机械加速海外开拓 　　 2014上半年主要工程机械上市企业海外开拓情况：　　 三一重工，国际业务保持平稳，其中中东、北非、印度、拉美等区域实现快速增长。公司上半年实现国际销售收入54.4亿元，约占公司全部营业收入（197.2 亿）的27.6%。　　 中联重科，继续实施海外聚焦战略，推进在俄罗斯、印度等国家的海外基地建设；加快对重、热点国家和地区的资源投入，深耕市场，美洲区、中东区（包括沙特）实现营业收入同比增长超过100%。　　 徐工机械，上半年主机海外收入持续位居国内行业前列，尤其巴西、澳洲、俄罗斯、中东、中亚等主要发展中国家市场占有率持续居全球行业前三位；同时，发达国家拓展布局也在加快，如在北美加紧了销售网络布局并实现小批量主机产品的突破性进入。另外，上半年徐工还重点抢抓尼加拉瓜运河等一批全球重大项目。  柳工40台林业型设备出口发车仪式 　　 柳工，海外业务持续发展。公司通过对海外重点产品、重点市场和重点经销商的资源投入，持续进行了全球营销网点的建设与培养，也提升了波兰、印度海外生产基地的运营效率。公司压路机出口量跃居行业第一，装载机、挖掘机、平地机出口量继续保持行业前三。　　 山推股份，上半年海外营业收入达到9.63亿元，公司目前已在国外设立多家子公司及办事处，授权了80余家海外代理商，建立了比较完善的国内外销售网络。　　 厦工股份，上半年新增沙特、澳大利亚、安哥拉经销商3家，欧洲子公司新增渠道5家；完成第一批5家海外配件库的建立，夯实服务基础；部分海外子公司试点多元化经营，促进业务拓展。公司上半年海外营收达3.93亿，相比国内市场近四成的下滑，海外2.37%的下滑幅度几乎可以忽略。　　 由上可见，虽然不及前几年那般“风生水起”，但相比国内市场中“屡屡碰壁”，工程机械企业在海外仍然称得上是“一路飘红”。可以说，国内工程机械巨头们的国际化步伐正在稳步迈进。 　 未雨绸缪 迈步国际化需规避风险　　 从另一个角度来看，虽然上半年工程机械出口捷报频传，但这条路却并非一片坦途，其过程中不乏“恶礁险滩”。另外，各国为保护本国机械制造产业所采取的一系列相关措施，长远来看也将对中国工程机械企业的海外开拓造成相当困扰。　　 据了解，近年来，为了更好地开拓海外市场，国内工程机械企业纷纷加大了投资力度，通过在当地投资建厂，寻求本地化发展。今年7月份，因为“告赢奥巴马”，三一集团投资美国风电项目再度引发关注热潮，更由此引发人们对海外投资的一系列思考。　　中国经济贸易促进会副会长王文利在谈到中国企业的海外投资时曾表示，“总体来讲是不成功的，中国有20000多家企业在海外投资，90%以上是亏损的。”王文利认为，不成功的主要原因是文化、政治、法律等方面的矛盾和冲突，对此他总结出了五大“陷阱”：核心技术陷阱，中国到海外投资的企业，拿不到核心技术；资产陷阱，并购企业债务价值如何评估是个大问题，通常，一下子很难看清楚该企业的价值和经济状态；劳动陷阱，国外工会的行政手段、服务职能和国内完全不同，如何应对是个难题；反垄断和国家经济安全；税收、环保、公关等问题。　　 此外，业内人士指出，中国企业对外投资如何做好适应国际规则并使用能够很好地使用规则，使规则为我所用也成为了一个重要的问题。在国际化征途上遇到的诸多阻碍中，目前比较热门的是政治因素，比如反垄断和国家经济安全等问题。亟需引起关注的是，由于国内同行业厂家一些产品“雷同”度高，技术含量低等，对当地传统产业造成了冲击，因此引起了一些国家利用增加认证、提高技术堡垒、调节关税等手段限制对我国产品的进口。比如，今年7月份国内两大推土机制造企业先后发布公告，提示来自海外市场的反倾销调查风险。该事件缘起于欧亚经济委员会内部市场保护司应车里雅宾斯克拖拉机厂申请，决定对出口到俄哈白关税同盟国家的原产于中国250马力以下的履带式推土机启动反倾销调查。若该调查一旦认定属实，将对该系列产品征收一定幅度的反倾销税，因此势必影响到中国推土机产品对该地区的出口。　　 此外，越来越多的国家为培育、扶持本国制造业，相继出台了一系列措施限制进口。　　 今年7月份前后，俄罗斯工业和贸易部副部长谢尔盖·齐布对外宣布，俄罗斯计划到2020年将设备和机械生产的进口依赖程度从90%降至50%-60%；越南政府和企业亦欲加快技术革新，以逐渐摆脱对中国进口机械的依赖。  中国工程机械企业通过CTT展抢滩俄罗斯市场 目前越南工业尚处于起步阶段，90%以上的机械设备需依赖国外进口，而中国产品凭借巨大的价格优势在越南占据了大部分市场；俄罗斯同样是中国工程机械设备的重要出口市场，2013年，中国向俄罗斯出口的工程机械产品总额达到11.07亿美元，更为重要的是，随着俄罗斯经济快速发展，基础设施建设项目不断增加，未来其工程机械设备需求还会继续增大。可以预计，未来随着上述两国逐渐加强对机械进口的限制，中国工程机械企业在该国的市场开拓必将受到不利影响，因此，相关企业应未雨绸缪，早做准备。　　 综上所述，虽然近年来中国工程机械企业走向海外的步伐在不断加快，但一系列阻碍也随之而来。海外市场绝非避难港，只有实现自身的真正强大，才能在国际化的道路上平稳地越走越远！